SAVETI

NAJNOVIJE PROCENE STO ZA 2025. GODINU – STRATEŠKE IMPLIKACIJE ZA KOMPANIJE I INVESTITORE

Posted on by cfoadmin
STRATEŠKE IMPLIKACIJE ZA KOMPANIJE I INVESTITORE
17
апр

Nagli obrt u globalnim projekcijama

Svetska trgovinska organizacija (STO) objavila je 16. aprila 2025. dopunjeni izveštaj Global Trade Outlook and Statistics koji označava dramatičan zaokret u odnosu na optimistično ažuriranje iz oktobra 2024. Umesto, tada projektovanog +3,0 % rasta svetske robne razmene, STO sada predviđa pad od 0,2 % u 2025, uz rizik kontrakcije i do ‑1,5 % bude li paket „recipročnih“ carina SAD u potpunosti reaktiviran. Business News & FinanceXinhua News

Glavni detonator revizije jeste eskalacija tarifnog sukoba Vašington–Peking, koja po proceni STO dovodi do 80 % kolapsa bilateralne trgovine i fragmentacije lanca snabdevanja u dva bloka. Axios

Ključne brojke novog scenarija

Pokazatelj Prognoza oktobar 2024 Prognoza april 2025 Razlika
Obim robne razmene (YoY, realno) +3,0 % ‑0,2 % ‑3,2 pp
Obim trgovine uslugama +5,0 % +4,0 % ‑1,0 pp
Svetski BDP (market FX) 2,7 % 2,2 % ‑0,5 pp
“Hard downside” (pune carine) n/a ‑1,5 % –

Napomena: STO koristi model CGE (Computable General Equilibrium) sa varijablama tarifnog intenziteta, politike neizvesnosti i šokova na energente.

Izvori: STO oktobarsko izdanje 2024; STO GTO&S april 2025 World Trade OrganizationXinhua News

Regionalna slika 2025.

Region Izvoz (realno, YoY) Uvoz (realno, YoY) Glavni rizici / prilike
Severna Amerika ‑12,6 % ‑9,6 % Reinstalirane carine, pad auto‑sektora
Evropa +1,0 % +1,9 % Energetski troškovi, logističke rute
Azija +1,6 % +1,6 % Preusmereni tokovi ka ASEAN‑u; rast Kine 4‑9 %
Kina (eksteritorijalno) +4–9 % izvoza ka „ostatku sveta“ n/a Konkurencija na trećim tržištima

Magazin BiznisXinhua News

Sektorska anatomija pada

  1. Automobilska industrija – Severna Amerika i EU trpe dvocifren pad izvoza zbog viših ulaznih troškova i smanjenih marži; kineski EV segment jača sopstvenu regionalnu mrežu. Business News & Finance

  2. Mašine i elektronska oprema – EU beleži najveći kontrakcioni impuls u uvozu mašina iz Azije (‑20 % YoY), dok Indija i Vijetnam beleže rast. Business News & Finance

  3. Tekstil i odeća – Očekivani pad uvoza SAD iz Kine otvara prostor dobavljačima iz Bangladeša, Etiopije i Meksika. Magazin Biznis

  4. Komercijalne usluge – Rast usporava na +4 %; IT‑outsourcing i fintech ostaju otporni, ali logističke i travel‑usluge trpe zbog viših premija osiguranja brodskih ruta preko Crvenog mora. Xinhua News

Makroekonomski prenosni mehanizmi

Kanal prenosa Uticaj na BDP Vremenski horizont Napomena
Tarife direktno podižu input cene, smanjuju potražnju kratkoročan Elasticitet potražnje za industrijskom robom ‑1,1
Neizvesnost politike povećava diskontne stope i troškove kapitala srednjoročan STO model: +1 pp VIX = ‑0,2 pp global trade
Monetarne reakcije centralne banke zadržavaju ovlaš labave uslove 2025–26 Rizik sekundarne inflacije kroz energente
Valutni kanali jačanje USD vrši pritisak na devizni dug EM tržišta trenutno 12 % EM duga indeksirano u USD

Uticaj na privredu Srbije i SEE

  • Izvoz čelika/aluminijuma u SAD: vraćanje „Section 232“ tarifa povisuje efektivnu carinu na 25 %, što erodira cenovnu konkurentnost proizvođača iz regiona.

  • Automobilski klaster Jugoistočna Evropa: pad nematerijalne potražnje iz Nemačke za auto‑komponentama (‑8 % po STO‑u) direktno pogađa srpske Tier 2 dobavljače.

  • Agro‑prerađivački sektor: trade‑diversion ka Aziji otvara priliku za plasman proteinskog sojinog koncentrata na kinesko tržište (ukidanje 30 % antidampinške stope na uvoz iz Srbije od februara 2025).

  • Devizni kurs RSD: viši globalni rizik jača USD i snažni deflatorni pritisak na uvozne cene energenata denominovane u dolarima; NBS može produžiti horizont monetarne relaksacije.

Scenarijska analiza za klijente CFO d.o.o.

Scenario Tarife SAD–Kina Rast globalne trgovine 2025 USD/RSD (pros.) Brent (USD/bbl) Preporuka CFO timu
Bazni 15–20 % srednja stopa ‑0,2 % 117 83 Diversifikovati tržišta, zaštititi FX‑pozicije (NDF)
Adverzni (Hard downside) puni reciprocitet (30‑40 %) ‑1,5 % 123 95 Pojačati likvidnost, smanjiti CAPEX, evaluirati hedge‑spread na naftu
Optimistički (Deeskalacija) povratak na nivoe 2023 +1,1 % 112 78 Proširiti kreditne linije za izvoz, investirati u logistiku

CFO savet: u svim scenarijima zadržati DSCR ≥ 1,4 i Net Working Capital ≥ 2,5 meseca uvoza, pošto STO modelira povećanje ponderisanih premija rizika za EM korporativne obveznice za 30–120 bps.

Tumačenje metodologije STO

  • Model strukture: dinamički CGE sa 27 regiona i 45 sektora; šokovi kalibrisani na tarifne i ne‑tarifne barijere.

  • Tarifni scenariji: low‑tariff (status quo oktobar 2024), current (14. april 2025) i high‑tariff (reinstalacija punih reciprociteta).

  • Magnituda šoka: elastičnost globalne trgovine ‑0,5 prema 1 pp rasta srednje ponderisane carine.

  • Servisi: posmatrani indirektno kroz elasticitet cene robe + substitucija rad / kapital.

Operativne smernice za finansijske direktore

  1. Mapiranje tarifnog rizika

    • Kreirati matricu izloženosti (HS‑6) prema uvoznim i izvoznim linijama; koristiti WTO Tariff & Trade Data portal za up‑to‑date stope. WTO Trade Data

  2. Procena lanca snabdevanja

    • Analizirati alternativne dobavljače van SAD/Kina bloka—npr. Meksiko, Vijetnam, Turska.

  3. FX‑hedging politika

    • S obzirom na očekivani rast volatilnosti USD, povećati pokrivenost terminskih ugovora min. 70 % za USD‑denominisane obaveze.

  4. Likvidnosni tampon

    • Obezbediti revolving kreditne linije (RCF) ≥ 10 % godišnjeg prihoda da se absorbuju troškovi zaliha i kašnjenja.

  5. ESG & friend‑shoring

    • Uslovi finansiranja EU fondova (RRF) favorizuju održive lance; relokacija proizvodnje bliže EU može doneti poreske olakšice.

Perspektiva investicionih tržišta

  • Akcije transportnog sektora (brodari, logistika) beleže kratkoročne profite zbog viših spot‑fracht stopa, ali STO procenjuje normalizaciju posle Q3 2025.

  • Valute roba (CAD, AUD) sklone su slabljenju u hard‑downside scenariju zbog pada potražnje za industrijskim metalima iz SAD.

  • Zlato i američki T‑bills zadržavaju status „safe haven“; spread između 10Y UST i nemačkog Bund‑a širi se na 210 bps, što utiče na portfelj deviznih obveznica srpskih banaka.

Regulatorni horizont

  • STO najavljuje ubrzano pokretanje Investment Facilitation for Development (IFD)‑sporazuma kako bi se ublažio negativan investicioni sentiment.

  • “Tirkizni” krug (grupa od 36 članica predvođenih EU, Japanom i Australijom) forsira „šestu potporu“ multilateralnih pregovora kako bi se stvorio mehanizam za brže ukidanje selektivnih carina. TMDB

  • Očekuje se da će CBAM (Carbon Border Adjustment Mechanism) EU biti proširen 2026/27. na organsku hemiju i plastiku, što je dodatni trošak za izvoznike iz regiona.

Strategija „fleksibilna otpornost“

Najnovije procene STO za 2025. jasno ukazuju da se globalna trgovina nalazi na prekretnici: od skromnog rasta ka potencialnoj kontrakciji. Za finansijske i računovodstvene timove u Srbiji to znači:

  • Dinamičko planiranje – scenariji se moraju rekalibrirati kvartalno, ne polugodišnje.

  • Diverzifikacija tržišta i valuta 

  • Agilna bilansna struktura – održavati visoku likvidnost i fleksibilan CAPEX.

  • Geopolitička due‑diligence – analizirati regulatorne rizike pre ulaska na nova tržišta.

Firme koje na vreme prilagode portfelj proizvoda, geoprostornu strukturu lanca snabdevanja i finansijsko upravljanje biće u mogućnosti ne samo da amortizuju šok, već i da iskoriste prelaz potražnje i potencijalne preferencijalne režime za zemlje Zapadnog Balkana u obrazujućim trgovinskim blokovima.

Srdačan pozdrav,
Tim CFO d.o.o. Novi Sad